株価指数先物 【週間展望】　―TOPIX型シフトを想定したスタンスが高まりやすい

「TOPIX型シフトを想定したスタンスが高まりやすい」

今週の日経225先物は、戻り待ちの売り圧力への警戒感が強まりそうだ。19日の米国市場では長期金利が小幅な上昇にとどまったこともあり、ハイテク株を中心に物色されてナスダックは反発した。先週は25日移動平均線に上値を抑えられて調整をみせたナスダックだが、辛うじて75日線レベルで下げ渋っており、週末の流れを引き継ぎリバウンドが本格化するかが注目されよう。米国では総額4100億ドルの給付金が支払われ始めており、株式市場に一定の資金が流入する可能性が期待されている。クオリティ株を物色する動きが再燃するようであれば、ナスダックのほか、日経平均株価への寄与度の大きい値がさハイテク株への支援材料に繋がる可能性があろう。

ただし、金融政策の点検結果を踏まえた日銀の政策修正により、しばらくは需給面でのリバランスの状況を見極める必要がある。日銀はETFの買い入れについて、今後、TOPIX連動型のみを対象にすると発表。市場では日経平均株価型の除外なども予想されていたため、TOPIXは3月9日から週末19日まで9営業日続伸し、金融政策決定会合が始まった18日には2000ポイントを回復するなどある程度、織り込みが進んでいた。

しかし、日経平均株価型の除外発表後にはTOPIX型の買いが集中しており、NT倍率は先物中心限月で一時14.82倍に急低下している。TOPIX連動型のみが買い入れ対象となったことがトリガーとなり、NTショート（日経225先物売り・TOPIX先物買い）のアルゴが発動した形であろう。この影響を大きく受けたのがファーストリテイリング <9983> であり、週末には6％を超える下落となった。19日の米国市場でファーストリテイリングのADRは2％超下落しており、週明けも引き続き警戒されそうである。

週末のNTショートによって、週初こそカバーの動きも出やすいとみられるが、バリューシフトが本格化する可能性もあることから、TOPIX型シフトを想定したスタンスに向かうと見ておきたい。また、足元での良好な需給状況では過度に警戒する必要はないものの、日銀のETF買い入れは大幅な調整場面で実施されるため、ヘッジ機能を考慮した場合にはTOPIX型への長期的な資金流入が意識されやすい。ファーストリテイリングのほか京セラ <6971> 、日東電工 <6988> 、セコム <9735> 、テルモ <4543> 、ＴＤＫ <6762> などはETF買い入れによる恩恵が縮小するとみられるため、これら銘柄の値動きにも注意を払いつつ、対応していくことになるだろう。

また、引き続き米長期金利の動向にも注意する必要がある。米10年債利回りは1.75％を超えているが、米連邦公開市場委員会（FOMC）では、少なくとも2023年末までゼロ金利政策を維持する方針が表明された。しかし、パウエル米連邦準備理事会（FRB）議長は景気回復は想定よりも早いと指摘しており、足元で金利上昇傾向は強まっている。市場では2％まで想定する見方も出てきており、いずれ長期金利上昇を織り込んでくる可能性はあるが、それまではバリューシフトを想定したポジション取りが有効になりそうだ。

経済スケジュールでは、22日に1月景気先行指数/一致指数改定値、パウエル議長発言、米2月中古住宅販売件数。23日に米2月新築住宅販売件数。24日に日銀金融政策決定会合議事要旨、米2月耐久財受注、米3月製造業購買担当者景気指数（PMI）速報値。25日に米10-12月期四半期GDP確定値。26日に米3月ミシガン大学消費者態度指数確報値が予定されている。

――プレイバック・マーケット――

●SQ値

6月限　日経225　22071.46　　TOPIX　　1550.43

7月限　日経225　22601.81　　TOPIX　　1555.00

8月限　日経225　23350.79　　TOPIX　　1626.38

9月限　日経225　23272.88　　TOPIX　　1627.21

10月限 日経225　23724.23　　TOPIX　　1658.41

11月限 日経225　25480.28　　TOPIX　　1718.75

12月限 日経225　26713.47　　TOPIX　　1777.95

1月限　日経225　27774.95　　TOPIX　　1832.70

2月限　日経225　29718.77　　TOPIX　　1940.02

3月限　日経225　29282.41　　TOPIX　　1930.42

◆日経225先物（日足）

始値　　 高値　　 安値　　 清算値　 前日比

21/6　3月19日　　30020　　30050　　29450　　29490　　-570

21/6　3月18日　　29720　　30320　　29660　　30060　　+340

21/6　3月17日　　29750　　29820　　29630　　29720　　 0

21/6　3月16日　　29530　　29860　　29410　　29720　　+190

21/6　3月15日　　29490　　29720　　29340　　29530　　-60

◇TOPIX先物（日足）

始値　　　高値　　　安値　　　清算値　　前日比

21/6　3月19日　　1986.5　　1998.5　　1975.0　　1983.5　　-5.0

21/6　3月18日　　1962.5　　1996.5　　1960.5　　1988.5　　+26.5

21/6　3月17日　　1962.5　　1968.0　　1955.0　　1962.0　　+2.0

21/6　3月16日　　1945.0　　1965.5　　1940.5　　1960.0　　+15.0

21/6　3月15日　　1931.0　　1953.0　　1923.5　　1945.0　　+9.0

●シカゴ日経平均　円建て

清算値　　前日比

3月19日（6月限）　　29350　　 -140

3月18日（6月限）　　29735　　 -325

3月17日（6月限）　　29815　　 +95

3月16日（6月限）　　29700　　 -20

3月15日（6月限）　　29625　　 +95

※前日比は大阪取引所終値比

□裁定取引に係る現物ポジション裁定残（金額）

売り　　　　 前週末比　　 買い　　　前週末比

3月12日　　1兆0377億円　-1644億円　　7022億円 -7088億円

3月5日　　 1兆2021億円　 -432億円 1兆4111億円 +5697億円

2月26日　　1兆2453億円　 +285億円　　8413億円　+799億円

2月19日　　1兆2168億円　 +164億円　　7613億円 +1750億円

2月12日　　1兆2004億円　-1123億円　　5863億円　 -32億円

2月5日　　 1兆3127億円　 -167億円　　5895億円 +1369億円

1月29日　　1兆3295億円　 +196億円　　4526億円　-251億円

1月22日　　1兆3098億円　 -617億円　　4777億円　+475億円

1月15日　　1兆3715億円　 +572億円　　4302億円　+254億円

1月8日　　 1兆3142億円　 -286億円　　4048億円　-183億円

12月30日　 1兆3429億円　　-26億円　　4231億円　+584億円

12月25日　 1兆3455億円　 -403億円　　3647億円　+153億円

12月18日　 1兆3859億円　 -293億円　　3493億円　-548億円

12月11日　 1兆4152億円　-2740億円　　4041億円　-767億円

12月4日　　1兆6893億円　 +746億円　　4808億円　-828億円

11月27日　 1兆6146億円　 -159億円　　5636億円　+562億円

11月20日　 1兆6303億円　-1283億円　　5074億円　-200億円

11月13日　 1兆7589億円　-2790億円　　5274億円 +1170億円

11月6日　　2兆0380億円　+1464億円　　4104億円　+337億円

10月30日　 1兆8916億円　　+80億円　　3767億円　-578億円

10月23日　 1兆8836億円　 -317億円　　4345億円　 -37億円

10月16日　 1兆9153億円　 -947億円　　4383億円　-204億円

10月9日　　2兆0100億円　+1308億円　　4588億円　 +82億円

10月2日　　1兆8791億円　 +746億円　　4506億円　 +69億円

9月25日　　1兆8044億円　 +486億円　　4436億円　+359億円

9月18日　　1兆7558億円　 +117億円　　4076億円　+411億円

9月11日　　1兆7441億円　 +474億円　　3665億円 -1864億円

9月4日　　 1兆6966億円　 +860億円　　5530億円　+419億円

8月28日　　1兆6106億円　 -411億円　　5110億円　-105億円

8月21日　　1兆6517億円　 -184億円　　5216億円　+184億円

8月14日　　1兆6702億円　-1078億円　　5031億円 +1271億円

8月7日　　 1兆7780億円　+1386億円　　3759億円　+153億円

7月31日　　1兆6393億円　-1332億円　　3605億円　 -93億円

7月22日　　1兆7726億円　 +319億円　　3699億円　 +15億円

7月17日　　1兆7407億円　 -825億円　　3684億円　+500億円

7月10日　　1兆8232億円　 -214億円　　3183億円　-665億円

7月3日　　 1兆8447億円　 +241億円　　3849億円　 +60億円

6月26日　　1兆8206億円　 -672億円　　3788億円　+147億円

6月19日　　1兆8878億円　 -480億円　　3640億円　+786億円

6月12日　　1兆9358億円　-3999億円　　2853億円 -1746億円

6月5日　　 2兆3357億円　 -896億円　　4600億円　-384億円

5月29日　　2兆4254億円　-1453億円　　4984億円　+317億円

5月22日　　2兆5707億円　 +732億円　　4666億円　+156億円

5月15日　　2兆4974億円　+1437億円　　4509億円　-681億円

5月8日　　 2兆3537億円　 +687億円　　5191億円　+195億円

5月1日　　 2兆2850億円　-1275億円　　4995億円　+223億円

□裁定取引に係る現物ポジション（株数）

売り　　　　　 前日比　　　 買い　　　　　　　前日比

3月17日　　4億0771万株　　 +1245万株　　3億5877万株　　　+2051万株

3月16日　　3億9525万株　　 +1350万株　　3億3825万株　　　+4358万株

3月15日　　3億8175万株　　 +2421万株　　2億9467万株　　　+2711万株

3月12日　　3億5753万株　　　 -87万株　　2億6756万株　　　-1億1553万株

3月11日　　3億5840万株　　 -2859万株　　3億8309万株　　　-8136万株

3月10日　　3億8700万株　　 -1275万株　　4億6445万株　　　-8687万株

3月9日　　 3億9976万株　　 +2265万株　　5億5133万株　　　+1565万株

3月8日　　 3億7711万株　　 -4319万株　　5億3567万株　　　+794万株

3月5日　　 4億2031万株　　　-433万株　　5億2772万株　　　+8124万株

3月4日　　 4億2464万株　　　 +19万株　　4億4648万株　　　+2912万株

3月3日　　 4億2445万株　　　-604万株　　4億1736万株　　　+4429万株

3月2日　　 4億3049万株　　　-224万株　　3億7307万株　　　+4858万株

3月1日　　 4億3274万株　　　-749万株　　3億2448万株　　　+1497万株

2月26日　　4億4023万株　　 +1805万株　　3億0950万株　　　-597万株

2月25日　　4億2218万株　　　-193万株　　3億1547万株　　　+1861万株

2月24日　　4億2412万株　　　+329万株　　2億9686万株　　　+1191万株

2月22日　　4億2083万株　　　 +72万株　　2億8494万株　　　+1315万株

2月19日　　4億2011万株　　　-103万株　　2億7179万株　　　+431万株

2月18日　　4億2114万株　　　-165万株　　2億6748万株　　　+573万株

2月17日　　4億2280万株　　　+520万株　　2億6174万株　　　+912万株

2月16日　　4億1759万株　　　+149万株　　2億5262万株　　　+1002万株

2月15日　　4億1610万株　　　 +49万株　　2億4259万株　　　+3860万株

2月12日　　4億1560万株　　　 -91万株　　2億0398万株　　　-540万株

2月10日　　4億1652万株　　 -2205万株　　2億0938万株　　　+1088万株

2月9日　　 4億3858万株　　　-851万株　　1億9850万株　　　+132万株

2月8日　　 4億4709万株　　　-424万株　　1億9718万株　　　-1033万株

2月5日　　 4億5133万株　　　 -63万株　　2億0751万株　　　+2721万株

2月4日　　 4億5196万株　　　 -27万株　　1億8030万株　　　+1047万株

2月3日　　 4億5223万株　　 -1089万株　　1億6983万株　　　+679万株

2月2日　　 4億6313万株　　 -1119万株　　1億6303万株　　　-81万株

2月1日　　 4億7433万株　　 -1016万株　　1億6385万株　　　+73万株

1月29日　　4億8449万株　　　+425万株　　1億6311万株　　　-436万株

1月28日　　4億8023万株　　　+351万株　　1億6747万株　　　+196万株

1月27日　　4億7672万株　　 -1353万株　　1億6551万株　　　-341万株

1月26日　　4億9026万株　　　+609万株　　1億6893万株　　　-367万株

1月25日　　4億8417万株　　　+973万株　　1億7261万株　　　+563万株

1月22日　　4億7444万株　　　+565万株　　1億6697万株　　　-703万株

1月21日　　4億6878万株　　 -2042万株　　1億7400万株　　　+1821万株

1月20日　　4億8920万株　　　+208万株　　1億5579万株　　　+263万株

1月19日　　4億8711万株　　 -2540万株　　1億5316万株　　　+562万株

■日本銀行による指数連動型上場投資信託（ETF）買い入れ推移（通常ETF分）

6月11日　1001億円

6月12日　1001億円

6月18日　1001億円

6月19日　1001億円

6月25日　1001億円

6月29日　1001億円

7月9日　 1002億円

7月10日　1002億円

7月20日　1002億円

7月27日　1002億円

7月29日　1002億円

7月31日　1002億円

8月5日　 1003億円

8月18日　 803億円

9月4日　　801億円

9月9日　　801億円

9月15日　 801億円

9月17日　 801億円

9月23日　 801億円

9月24日　 801億円

9月29日　 801億円

10月14日　701億円

10月16日　701億円

10月22日　701億円

10月28日　701億円

10月29日　701億円

10月30日　701億円

11月13日　701億円

11月18日　701億円

12月21日　701億円

12月22日　701億円

12月30日　701億円

1月4日　　501億円

1月15日　 501億円

1月20日　 501億円

1月28日　 501億円

2月26日　 501億円

3月4日　　501億円

3月5日　　501億円

株探ニュース