アノマリー覆し最高値更新、市場を覆う楽観 (2) 【シルバーブラットの「S&P500」月例レポート】

●主なポイント

○9月の市場は減速したものの上昇を続け、FRBによる0.50％の利下げもあり、結果的に2.02％の上昇となりました（配当込みのトータルリターンはプラス2.14％）。8月は2.28％上昇（同プラス2.43％）、7月は辛うじて1.13％上昇（同プラス1.22％）、6月（3.47％上昇、同プラス3.59％）と5月（4.80％上昇、同プラス4.96％）は力強い上昇を見せていました。これにより、2024年第3四半期の3ヵ月間では5.53％上昇（同プラス5.89％）となりました。年初来では20.81％上昇（同プラス22.08％）となり、年率換算すると23.94％上昇（同プラス28.43％）に相当します。過去1年間では34.38％上昇（同プラス36.35％）となっています。

⇒マグニフィセント・セブンは、8月は下落してS&P500指数 のトータルリターンを0.75％押し下げましたが、9月は反転して同指数のトータルリターンの55.2％を占めました。これら7銘柄のS&P500指数の年初来上昇率に占める割合は45.3％となっています。9月は、7銘柄の株価が平均5.72％上昇したのに対し、指数構成銘柄の平均騰落率は2.10％上昇でした。

○9月の主なデータ

⇒9月のS&P500指数は、上昇基調が続いて過去最高値の更新を続け、2.02％上昇して月を終えました。これで5ヵ月連続の上昇となり（8月は2.28％上昇、7月は1.13％上昇、6月は3.47％上昇、5月は4.80％上昇）、5ヵ月累計では14.43％上昇しています。9月は20営業日のうち12営業日で上昇しました（8月は22営業日のうち13営業日で上昇）。また、値上がり銘柄数が324銘柄、値下がり銘柄数が179銘柄となり、差が縮小したものの、依然として値上がり銘柄が上回りました（8月は値上がり銘柄数が355銘柄、値下がり銘柄数は148銘柄でした）。9月の出来高は前月比7％増、前年同月比では8％増となりました。

⇒9月は11セクターのうち8セクターが上昇しました。8月は9セクターが上昇、7月も9セクターが上昇しました。9月のパフォーマンスが最高となったのは一般消費財で、7.02％上昇しました（年初来では13.21％上昇、2021年末比では0.33％下落）。パフォーマンスが最低だったのは前月に続いてエネルギーで、2.79％下落しました（同5.69％上昇、同60.02％上昇）。

⇒S&P500指数は9月に2.02％上昇して、5762.48で月を終えました（配当込みのトータルリターンはプラス2.14％）。8月は2.28％上昇（同プラス2.43％）して5648.40、7月は1.13％上昇（同プラス1.22％）して5522.30でした。過去3ヵ月間（第3四半期）では5.53％上昇（同プラス5.89％）、年初来では20.81％上昇（同プラス22.08％）、過去1年間では34.38％上昇（同プラス36.35％）となりました。2023年通年は24.23％上昇（同プラス26.29％）、2022年通年は19.44％下落（同マイナス18.11％）でした。

⇒S&P500指数はFRBによる0.50％の利下げに反応し、初めて5700を突破しました。9月には終値での過去最高値を5回更新しました（8月は0回、7月は7回、6月は7回、5月は2回、4月は0回、3月は8回、2月は8回、1月は6回）。年初来での最高値更新回数は43回となりました。2023年の最高値更新回数は0回、2022年は1回、2021年は70回でした（過去最高は1995年の77回）。

⇒コロナ危機前に付けた2020年2月19日の高値からは70.18％上昇（同プラス83.08％）となっています。

○米国10年国債利回りは8月末の3.91％から3.78％に低下して月を終えました（2023年末は3.88％、2022年末も3.88％、2021年末は1.51％、2020年末は0.92％、2019年末は1.92％、2018年末は2.69％、2017年末は2.41％）。30年国債利回りは8月末の4.20％から4.13％に低下して取引を終えました（同4.04％、同3.97％、同1.91％、同1.65％、同2.30％、同3.02％、同3.05％）。

○英ポンドは8月末の1ポンド＝1.3131ドルから1.3374ドルに上昇し（同1.2742ドル、同1.2099ドル、同1.3525ドル、同1.3673ドル、同1.3253ドル、同1.2754ドル、同1.3498ドル）、ユーロは8月末の1ユーロ＝1.1050ドルから1.1136ドルに上昇しました（同1.0838ドル、同1.0703ドル、同1.1379ドル、同1.2182ドル、同1.1172ドル、同1.1461ドル、同1.2000ドル）。

円（対米ドル）は8月末の1ドル＝146.14円から143.71円に上昇し（同141.02円、同132.21円、同115.08円、同103.24円、同108.76円、同109.58円、同112.68円）、人民元は8月末の1ドル＝7.0930元から7.0180元に上昇しました（同7.1132元、同6.9683元、同6.3599元、同6.6994元、同6.9633元、同6.8785元、同6.5030元）。

○9月末の原油価格は7.1％下落し、8月末の1バレル＝73.58ドルから同68.36ドルとなりました（2023年末は同71.31ドル、2022年末は同80.45ドル）。米国のガソリン価格（EIAによる全等級）は9月に3.8％下落し、1ガロン＝3.303ドルとなりました（8月末は3.433ドル、2023年末は同3.238ドル、2022年末は同3.203ドル、2021年末は同3.375ドル）。2020年末から原油価格は41.2％上昇し（2020年末は1バレル＝48.42ドル）、ガソリン価格は41.8％上昇しました（2020年末は1ガロン＝2.330ドル）。

⇒2024年8月時点のEIAの報告によると、ガソリン価格の内訳は、55％が原油、17％が販売・マーケティング費、13％が精製コスト、15％が税金となっています。

○金価格は8月末の1トロイオンス＝2535.40ドルから上昇し、2654.50ドルで9月の取引を終えました（2023年末は2073.60ドル、2022年末は1829.80ドル、2021年末は1901.60ドル、2020年末は1520.00ドル、2019年末は1284.70ドル、2018年末は1305.00ドル）。

○ＶＩＸ恐怖指数は8月末の15.00から16.73に上昇して9月を終えました。月中の最高は23.76、最低は14.90でした（2022年末は21.67、2021年末は17.22、2020年末は22.75、2019年末は13.78、2018年末は16.12）。

⇒同指数の2023年の最高は30.81、最低は11.81でした。

⇒同指数の2022年の最高は38.89、最低は16.34でした。

⇒同指数の2021年の最高は37.51、最低は14.10でした。

⇒同指数の2020年の最高は85.47、最低は11.75でした。

○目標株価は引き続き上昇しています。S&P500指数に対する市場関係者の1年後の目標株価は2023年11月末時点から10ヵ月連続で上昇し、現在値から8.7％上昇の6265となっています（8月末時点では10.4％上昇の6238、7月末時点では6119）。それ以前の目標値は、9ヵ月連続の低下から11ヵ月連続の上昇を経て、2023年11月まで2ヵ月連続で低下していました。ダウ平均の目標株価も3ヵ月連続の上昇から2ヵ月連続の低下を経て、9月まで10ヵ月連続で上昇し、現在値から5.1％上昇の4万4468ドルとなっています（8月末時点では6.5％上昇の4万4282ドル、7月末時点では4万4097ドル）。

●米国経済

○8月の製造業購買担当者景気指数（PMI）は、事前予想の48.0に対して47.9となりました。速報値は48.0、7月は49.6でした。

○8月のISM製造業景気指数は、事前予想の47.5に対して47.2となりました。7月は46.8でした。

○8月のサービス業PMIは、7月の55.0から上昇して55.7となりました。事前予想は55.2でした。

○8月のISM非製造業景気指数は、事前予想の51.1に対して51.5となりました。7月は51.4でした。

○9月のPMI速報値は、製造業が8月の47.9を下回る47.0、サービス業は8月の55.7を下回る55.4となりました。

○8月の消費者物価指数（CPI）は、事前予想通りの前月比0.2％上昇となりました（7月は同0.2％上昇）。前年同月比では2.5％上昇となり、7月の同2.9％上昇から低下しました。食品とエネルギーを除いたコアCPIは、前月比で0.3％上昇、前年同月比では3.2％上昇となりました（7月も同3.2％上昇）。

○8月の生産者物価指数（PPI）は、予想通りの前月比0.2％上昇となりました（7月は同0.1％上昇）。前年同月比では1.7％上昇となり、7月の同2.2％上昇から低下しました。コアPPIは、前月比で0.3％上昇、前年同月比では2.4％上昇しました（7月も同2.4％上昇）。

○2024年第2四半期のGDP成長率確報値は、市場予想通りの前期比年率3.0％となりました。個人消費支出（PCE）は前期比2.8％増でした。

○2024年第2四半期の企業利益は前年同期比14.2％増となりました。

○8月の個人所得は前月比0.2％増となりました。事前予想は同0.4％増でした（7月は同0.3％増）。個人消費支出は事前予想の同0.3％増に対し、同0.2％増となりました（7月は同0.5％増）。8月のPCE価格指数は、前月比0.1％上昇、前年同月比では2.2％上昇となりました（7月は同2.5％上昇）。8月のコアPCE価格指数は、前月比0.1％上昇、前年同月比では2.7％上昇となりました（7月は同2.6％上昇）。

○2024年第2四半期の労働生産性の改定値は前期比年率2.5％上昇と、速報値の同2.3％上昇から上方修正されました。単位労働コストは前期比0.4％上昇と、速報値の同0.9％上昇から下方修正されました。

○8月の鉱工業生産指数は、市場予想の前月比0.1％上昇に対し、同0.8％の上昇となりました。7月は当初発表の前月比0.6％低下から同0.9％低下に下方修正されました。設備稼働率は78.0％となり、7月の77.4％から上昇しました。

○7月の製造業受注は市場予想の前月比4.6％増に対して同5.0％増となりました。6月は同3.3％減でした。

○8月の耐久財受注は市場予想の前月比2.7％減に対し、同横ばいでした。7月は同9.9％増でした。

○7月の卸売在庫は市場予想の前月比0.3％増に対し、同0.2％増となりました。6月は当初発表の同0.2％増から同横ばいに下方修正されました。

⇒8月の卸売在庫は前月比0.2％増（市場予想通り）となりました。7月は同0.3％増でした。

○8月の小売在庫は前月比0.5％増となりました。7月は同0.8％増でした。

○7月の企業在庫は前月比0.4％増となりました。6月は同0.3％増でした。

○7月の建設支出は市場で前月比0.1％増が見込まれていたのに対し、同0.3％減となりました。6月分は当初発表の前月比0.3％減から同横ばいに上方修正されました。7月は前年同月比では6.7％増（6月は同7.2％増）でした。

○7月の貿易収支の赤字額は市場予想通り788億ドルとなりました。6月は733億ドルの赤字でした。

⇒8月の財の貿易収支の速報値は1000億ドルの赤字が見込まれていたのに対し、943億ドルの赤字となりました。輸入は前月比1.6％減（7月は同2.3％増）、輸出は同2.4％増（7月は同横ばい）でした。

○8月の輸入物価指数は前月比0.3％下落しました。7月は同0.1％上昇でした。前年同月比では0.8％上昇と、7月の同1.6％上昇から鈍化しました。輸出物価指数は前月比0.7％下落となりました。7月は当初発表の同0.7％上昇から同0.5％上昇に下方修正されました。8月は前年同月比では0.7％下落と、7月の1.4％上昇から低下しました。

○9月のミシガン大学消費者信頼感指数の速報値は前月の67.9から69.0に上昇しました。1年先のインフレ期待は前月の2.8％から2.7％に低下しました。

○8月の景気先行指数は前月比0.2％の低下となりました。7月は同0.6％の低下でした。

○民間調査機関コンファレンスボードが発表した9月の消費者信頼感指数は事前予想の103.0に対し、98.7となりました。8月は当初発表の103.3から105.6に上方修正されました。

○9月のミシガン大学消費者信頼感指数の確報値は事前予想の69.9に対し、70.1となりました。1年先のインフレ期待は速報値から変わらずの2.7％でした。

※「アノマリー覆し最高値更新、市場を覆う楽観 (3)」へ続く

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