Ｊａｐａｎ　Ｅｙｅｗｅａｒ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ：OUTPERFORM継続【今村証券アナリストレポート】

（注）2023年9月30日付で普通株式1株につき20株の割合で株式分割を実施しており、22/1期～24/1期のEPS・1株配は22/1期期首に分割が行われたと仮定して算定。

◆「金子眼鏡」などを展開する眼鏡の製造小売業（SPA）

「金子眼鏡」と「フォーナインズ」のブランドを持つ。眼鏡の世界三大産地の1つで技術力・加工力に長けた「福井・鯖江」の職人技により、自社で企画・デザインする高品質・高単価の眼鏡を製造する。その眼鏡を、①ファッション性が高い、②高所得者層が多い、③インバウンド（訪日外国人）需要が見込める―といった好立地に展開する直営店（国内100店舗、海外9店舗（中国4店舗、香港2店舗、フランス2店舗、シンガポール1店舗））を中心に販売する。こうした高級感のあるブランドイメージの醸成に加えて、鯖江生産の高品質・高単価眼鏡を同じ事業規模で展開する競合がおらず、価格決定権を有していることから、高い利益率を実現できている。

◆インバウンド需要が一時的に減り、業績は会社予想を下回って推移

今期（2026年1月期）第2四半期累計期間の売上収益は前年同期比7％増、営業利益は同4％増え、売上収益営業利益率は32.3％（前年同期比▲0.9ポイント）と高水準を維持した（資料１、出所：決算短信・決算説明資料・有価証券報告書）。ブランド浸透、価格改定により、直営店での販売が同9％増加した。ただ、会社予想に対しては売上高が3億円強下回り、営業利益も若干下回った。インバウンド向け販売が同13％増えたものの、6～7月に限ると同3～4％減ったことが要因で、「日本で大災害が起こる」との予言が水を差した。

（資料１） 業績の推移

（注）一式単価 …
フレーム及びレンズの購入単価合計（国内直営店）

インバウンド向け販売は8月に回復した。9月以降も継続すれば、通期会社予想は達成可能と会社はみる。もっとも、達成に必要な下期の増収率は2割であり、ハードルが高い。

◆国内外での新規出店等でブランド力の醸成・浸透を図る

今期以降5年間の業績目標は年率1割の増収、同13％の営業増益だ。売上収益営業利益率は2030年1月期に36％以上を目指す（資料２、出所：決算短信・決算説明資料・有価証券報告書）。

（資料２） 業績目標

特に、海外顧客向け（海外直営店＋海外卸売＋国内直営店のインバウンド）の売上拡大を見込み、海外顧客向け売上比率を2030年1月期に45％へ高める（今期第2四半期累計期間32.9％（前年同期比+1.2ポイント））。海外直営店は年間数店舗を出店する。ラグジュアリーブランドへの嗜好性が高い中国においては、これまでブランドイメージが醸成できる立地に路面店を出店してきたが、6月に初めて商業施設に出店し、売上拡大のスピードを加速させる。香港や台湾でも出店を通してブランドを浸透させ、現地売上の拡大だけでなく、国内店舗でのインバウンド売上増加も狙う。

国内では店舗数の少ないフォーナインズを出店の中心に据える。さらに、ブランド力と高品質な商品の開発を通して、商品価格を年率3～5％ずつ引き上げていく。

今村証券による今期業績予想は、売上収益187億5000万円（前期比+12.5％）、営業利益61億円（同+14.5％）とする。第2四半期までの遅れを挽回しきれないものの、下期に伸び率が再加速するとの予想だ。来期（2027年1月期）予想は、売上収益210億円（今期今村証券予想比+12.0％）、営業利益70億円（同+14.8％）とし、中期経営計画の年平均成長率を若干上回り、今期今村証券予想並みの伸び率が続くと予想する。配当金については、今期は会社予想通りの84円（前期比+18円）、来期は配当性向50％程度が続くとの前提で95円（今期今村証券予想比+11円）とみる。投資判断は「OUTPERFORM」を継続する。

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今村証券株式会社

金融商品取引業者 北陸財務局長（金商） 第3号

加入協会：日本証券業協会、一般社団法人日本投資顧問業協会

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※今村証券より提供されたレポートを掲載しています。

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