三光合成：OUTPERFORM継続【今村証券アナリストレポート】

●三光合成<7888>[東証Ｐ]

レーティング：　OUTPERFORM（2025/10/30）→ OUTPERFORM

◆プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力

◆売上高・利益ともに過去最高・高進捗

◆生産性向上・生産能力増強を推進

◆プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力

前期（2025年5月期）連結売上高の8割強を占める成形品事業の内、車両分野（自動車向け内装・外装部品、機能部品等）の割合が8割を超える（資料１、出所：決算短信）。成形品の品質を守るため、金型の設計・作製、販売も手掛ける。海外売上高が全体の3分の2と高く、アジア（タイ・インドネシア・中国・インド等）、欧州（英国・ハンガリー等）、北米（米国・メキシコ）に拠点を持つ。

◆売上高・利益ともに過去最高・高進捗

今期（2026年5月期）第2四半期累計期間の業績は堅調だった（資料２、出所：決算短信・決算説明会資料）。売上高、営業利益、経常利益、純利益は第2四半期累計期間としての過去最高を更新し、売上高営業利益率も過去最高の6.9％（前年同期比+0.4ポイント）に高まった。車両分野が7％の増収となり、北米や日本を中心に伸びた。利益面は生産性向上が寄与し、金型や省力化・無人化機器を自社開発できる強みを活かして、用途・生産数に合わせたカスタマイズを実行している成果が出た。人件費上昇に伴う価格転嫁、付加価値が高い金型事業が8％増収だったことも奏功した。通期会社予想に対する進捗率は売上高が52.0％、営業利益が55.0％、純利益が51.8％と高く、第3四半期以降もネガティブな材料はないと会社は説明した。

（注） 売上高…26.5期（計画）は「情報・通信機器」と「家電その他」を統合

◆生産性向上・生産能力増強を推進

今後も利益率を高める取り組みを推進する。日本で成功した生産性向上の施策を海外工場に展開し、高品質な製品を世界中で供給できる体制を築く。さらに顧客の製品設計から携わることで、金型事業の受注を増やし、成形品事業では塗装や組立といった二次加工の受注増加を狙う。

生産能力も増強する（資料３、出所：決算説明会資料・決算短信）。今夏には米北部インディアナ州にある既存工場の拡張が完了する。当初は電気自動車（EV）向けの受注拡大を狙った投資だったが、EV需要は減速した。一方でトランプ関税発動を背景に、自動車部品の現地調達需要が高まっており、ハイブリッド車（HV）を含めた受注拡大を見据える。米南部アラバマ州周辺にも拠点を設けるべく、Ｍ＆Ａを検討中だ。また、インドでは2027年にかけて既存工場拡張と新工場建設を行って、車両分野の成形や塗装を担い、エアコン部品を生産する生産委託拠点も新設する。チェコでは2028年のEV、HV向け部品の量産開始に向けて生産能力を引き上げ、伊勢崎工場では2027年から外装塗装を新たに手掛ける。

◆株価上昇も依然割安感

今村証券では、今期業績を売上高970億円（前期比+6.5％）、営業利益64億円（同+13.2％）（売上高営業利益率6.6％（前期比+0.4ポイント））、EPS137円と予想する。前回（昨年10月）今村証券予想（会社予想通りの売上高940億円、営業利益61億円、EPS131.21円）からは売上高を30億円、営業利益を3億円引き上げた。売上高は2期ぶり、営業利益は4期連続の過去最高となる見込みだ。来期（2027年5月期）予想も堅調な伸びを見込み、売上高1000億円（今期今村証券予想比+3.1％）、営業利益69億円（同+7.8％）（売上高営業利益率6.9％）、EPS150円とする。

株価は決算発表後に大幅高となり、上場来高値（株式分割考慮後）となる1078円を付けた。2月2日の終値（960円）を今期今村証券予想EPS（137円）で割った予想PERは7.0倍、来期今村証券予想EPS（150円）を基にすると6.4倍であり、今期第2四半期末時点のBPS（1168.23円）を基にしたPBRは0.8倍と、依然として割安だ。投資判断は「OUTPERFORM」を据え置く。

株探ニュース