三光合成：OUTPERFORM継続【今村証券アナリストレポート】
●三光合成<7888>[東証Ｐ]
レーティング： OUTPERFORM（2026/5/1）→ OUTPERFORM
◆プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力
◆高付加価値製品受注拡大・生産性向上により、営業最高益が続く見通し
◆生産能力増強も推進
◆プラスチック部品大手。自動車向け、海外が主力
前期（2026年5月期）連結売上高の83％が成形品事業であり、その大半を車両分野（自動車向け内装・外装部品、機能部品等）が占める（資料１、出所：決算短信）。成形品の品質を守るため、金型の設計・作製、販売も手掛ける。海外売上高が全体の2/3と高く、アジア（タイ・インドネシア・中国・インド等）、欧州（英国・ハンガリー等）、北米（米国・メキシコ）に拠点を持つ。
◆高付加価値製品受注拡大・生産性向上により、営業最高益が続く見通し
高付加価値製品の受注拡大、生産性向上を推進中だ。取引先に駐在し製品設計に携わり、金型や省力化・無人化機器を自社開発できる強みも活かし、金型のほか、成形品事業における二次加工（塗装、組立等）の受注を増やしている。生産性向上に向けては、用途・生産数に合わせたカスタマイズの実行、外部委託していた生産の内製化を進める。日本で成功した施策を海外工場に展開し、高品質な製品を世界中で供給できる体制も構築していく。
この効果を主因に、前期の売上高は前の期比7％増、営業利益は同25％増え、売上高は2期ぶり、営業利益は4期連続で過去最高となった（資料２、出所：決算短信・決算説明会資料）。会社予想（売上高940億円、営業利益61億円）、前回（5月）の今村証券予想（売上高970億円、営業利益64億円）を上回った。一方で純利益は前の期比8割減だった。2018年にタイ子会社が生産した部品を採用した自動車が市場回収のリコールとなり、その和解関連費用約36億円を特別損失に計上した。3月にリコール費用の実質全額支払い（約47億円）を求められた旨を開示しており、今回の損失計上で悪材料が出尽くしたと捉えたい。
今期（2027年5月期）会社予想も堅調だ。高付加価値製品の受注拡大、生産性向上が引き続き寄与し、売上高は初めて1000億円を超え、営業利益は11％の増益、売上高営業利益率は7.5％となって3年間で3.1ポイント高まる見通しだ。中東情勢の悪化に伴う原材料の値上がりに関しては、タイムラグがあるものの基本的に製品価格に反映できる。
◆生産能力増強も推進
生産能力の増強にも積極的だ（資料３、出所：決算説明会資料・決算短信）。今月、米北部インディアナ州にある既存工場の拡張が完了した。当初は電気自動車（EV）向けの受注拡大を狙った投資だったが、EV需要は減速した。一方でトランプ関税発動を背景に、自動車部品の現地調達需要が高まっており、ハイブリッド車（HV）を含めた受注拡大を見据える。米南部アラバマ州周辺にも拠点を設けるべく、今年中を目途にM&Aを実行する。さらにインドでは今年、エアコン部品を生産する生産委託拠点を新設し、来年には車両分野の成形や塗装を担う既存工場拡張と新工場建設が完了する。チェコでは2028年のEV、HV向け部品の量産開始を前に生産能力を引き上げ、伊勢崎工場では来年から外装塗装を新たに手掛ける。
今村証券による来期（2028年5月期）の業績予想は、売上高1100億円（今期今村証券予想比+4.8％）、営業利益88億円（同+11.4％）、EPS164円とする。生産能力増強、生産性向上を背景に堅調が続くだろう。M&Aは織り込んでいない。
株価は決算発表翌日にストップ高となった。それでも2月に付けた過去最高値（1,088円、株式分割考慮後）に届かず、予想PER、PBRには割安感があることから、投資判断は「OUTPERFORM」を据え置く。
| 【レーティングの定義】 OUTPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超上回ると予想される。 NEUTRAL：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンの+10％と-10％の間に入ると予想される。 UNDERPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超下回ると予想される。 トータルリターン：株価変動率＋配当利回り 目標株価は12カ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。 |
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金融商品取引業者 北陸財務局長（金商） 第3号
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今村証券より提供されたレポートを掲載しています。
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