ダイト：NEUTRAL継続【今村証券アナリストレポート】
●ダイト<4577>[東証Ｐ]
レーティング： NEUTRAL（2026/4/15）→ NEUTRAL
◆医薬品の原薬や製剤の製造販売
◆業界再編の機運高まり効率化進展
◆利益率改善するも、業績回復道半ば
注）2023年9月1日付で普通株式1株につき1.1株の割合、2025年6月1日付で普通株式1株につき2株の割合で株式分割を行っており、2023年5月期の期首に当該株式分割が行われたと仮定してEPS、BPS及び配当金を表記。
◆会社概要…医薬品の原薬や製剤の製造販売
原薬から製剤までの一貫製造ができることが強みで、後発医薬品向けが大半。後発医薬品のみならず新薬や長期収載品の受託製造、一般用医薬品（OTC）の製造まで幅広く生産し、国内製薬会社の9割と取引があることも特長。
◆業績…効率化奏功し利益率改善
2026年5月期連結業績は大幅な増益で、増益は4期ぶりだ。売上高はほぼ横ばいながら、営業利益は前の期に比べて4割近く増益の36.3億円と、想定を3億円強上振れての着地となった。下奥井工場の一時停止による影響や人件費、減価償却費などの固定費の増加があったものの、売上高に占める製剤比率の上昇や長期滞留在庫の削減による在庫評価減の改善、コスト管理の徹底など経営効率化の取り組みが奏功し、利益率が改善した（資料１参照）。営業キャッシュフローは93.7億円と過去最高となり、設備投資のピークアウトによってフリーキャッシュフローは49.8億円と大幅に増加したことも好印象だ（資料２参照）。
経営効率化の取り組みは進展している。2025年6月にMeiji Seikaファルマ株式会社と始めた企業間連携に取り組む「新・コンソーシアム構想」には現状では9社が参画している。既に少量生産で不採算だった8成分10規格の製造中止と、5成分9規格のダイトへの製造所集約が決定、引き続きダイトへの製造所集約で協議中の案件もあり、業界をあげての採算性向上が進められている。
一方、前期は小野薬品工業 <4528> [東証Ｐ]よりオパルモン®錠およびプロスタンディン®軟膏に関する事業を承継することを決定したほか、杏林製薬 <4569> [東証Ｐ]の後発医薬品事業の承継についても合意した。中国では6例目のジェネリック製剤の承認取得が完了するなど、事業基盤強化の取り組みも進められている。
今期業績は増収増益見通しだ。前期に小野薬品から承継したオパルモンが増収に寄与することや中国市場での販売拡大によって売上高は6%強増収の540億円を想定する。利益については研究開発費の増加を見込む一方で、「新・コンソーシアム構想」内外で進める品目統合の効果や更なるコスト低減の取り組みによって1割程度の増益を見込む。現行の中期経営計画「DTP2027」（最終年度 2027年5月期）の当初の目標値には届かないものの（資料３参照）、構造改革の着実な進展は次期中期経営計画への期待につながろう。
なお、会社は今期業績予想においてEPS見通しを104.37円としているが（7月10日発表）、その後の48.4万株の自己株式取得（7月13日実施）によってEPSは105.80円に高まる見通しだ。
◆投資判断
業績底打ちとともに株価も底を打った印象だが、業績回復は道半ばといえる。中国市場での販売拡大や希少疾患領域における事業基盤確立など掲げる成長戦略の進展、更なる効率化の進展を見極めたく、投資判断は「NEUTRAL」を継続する。
| 【レーティングの定義】 OUTPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超上回ると予想される。 NEUTRAL：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンの+10％と-10％の間に入ると予想される。 UNDERPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超下回ると予想される。 トータルリターン：株価変動率＋配当利回り 目標株価は12カ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。 |
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