明日の株式相場に向けて＝驚愕の戻り相場「三空踏み上げ」
きょう（２３日）の東京株式市場は、日経平均株価が前営業日比８１６円高の２万８０４０円と７連騰。前日までの６営業日で日経平均は２０００円以上の上昇をみせていたが、ここで上げ足を加速し、一気に２万８０００円台まで踏み込むというのはただ驚くよりない。
３月に入ってからの急落局面で、押し目買いを主張していた市場関係者に改めて意見を聞いた。いわく「売られ過ぎの反動といっても、正直（日経平均が）ここまで急激に水準を切り上げるというのは想像の域を超えていた」（中堅証券アナリスト）とする。「根拠なき熱狂」とはアラン・グリーンスパンの言葉だが、前週から東京市場は「根拠なき熱狂リバウンド」の舞台と化している。しいて挙げれば円安の進行だが、そもそもこれは「悪い円安」としてネガティブな側面で語られていた感が強かった。
日経平均はいわゆる「三空踏み上げ」（厳密には陽線４本）の形だが、その理由を聞かれても返答に窮する。“株は需給”とはいえ、インフレ懸念が後退したわけではなく、２３年３月期の企業業績に対する先行き不透明感はむしろ強まっている。企業業績に対するアナリスト予想の強弱を映す「リビジョン・インデックス」も日を経るごとにマイナス幅を広げている。ウクライナ情勢にしても停戦の道筋が見えたわけではなく、仮に停戦に漕ぎつけてもロシアに対する経済制裁がすぐに解かれることはない。エネルギーを含むコモディティ価格の上昇によって世界経済にもブーメランのようにダメージが及ぶ。金融政策はタカ派に傾斜するＦＲＢが代弁する形で、既に引き締め方向に急速に舵が切られた状況にある。いうなればこれから先、逆業績相場と逆金融相場が一緒にやってくるような環境にある。
しかし、日経平均はそうした事情を丸呑みして鮮烈な切り返しに転じている。これが現実である。「（今回形成された）三空は一度は埋めに行く公算が大きいだろう。しかし、足もと全力で売りに回っていた向きは、時間的にも資金的にもその時を待つ余裕がない」（国内投資顧問ストラテジスト）という意見が聞かれた。日経平均はここから、“戻り過ぎ”の反動が出るだろうが、今回の怒涛の戻り相場に抗して売りで勝負をかけた向きが、捲土重来を期すにはもはやダメージが大きすぎるという。
それを象徴するように、きょうは２万８０００円コールオプションの売りにまつわる話が市場関係者の間で囁かれていた。某証券ディーラーの話によると「到底値のつかないような、現在の株価水準からは遠いコールを売ることで、細かい利益をすくい上げるやり方がある。これを半ば専門的に行っているディーラーや機関投資家もいる。状況判断的に勝つ可能性は非常に高いが見返りは小さい。勢いロットを利かせることになるが、１００回に１回くらいは急騰局面に遭遇して逆目を引くことがある。今回は２万８０００円コールの売りが積み上がっていたが、その稀有なケースにぶち当たってしまった」という。買いであれば思惑を外しても損失はベットした分に限られるが、売りの場合はそうはいかない。
かつてＬＴＣＭがロシア財政危機でロシアのデフォルトに遭遇して運用が破綻したことがあるが、その規模や賭ける対象、売り買いのベクトルの向きは違っても、起こり得るとは思えないことが起こり得るのが相場で、いつの時代もそれに呑まれるのが投資家であるという構図は一緒だ。
全体相場は「三空に売り向かえ」という格言からすれば、目先調整局面が想定されるが、三空踏み上げは大相場の起点となることも少なくない。ＡＩアルゴリズム売買に振り回されにくい“巡航速度”の中小型株に資金を振り向けるほうが得策かもしれない。ＥＶ関連では大泉製作所<6618>、ＩＭＶ<7760>、量子コンピューター関連でフィックスターズ<3687>、暗号資産関連でアステリア<3853>あたりに目を配っておきたい。
あすのスケジュールでは、日銀金融政策決定会合の議事要旨（１月１７～１８日開催分）のほか、２月の全国スーパー売上高、２月の全国百貨店売上高が発表される。海外ではフィリピン中銀、スイス中銀、ノルウェー中銀、南アフリカ中銀、メキシコ中銀がそれぞれ政策金利を発表。また、ＥＵ首脳会議が２５日までの日程で開催される予定。このほか、３月の仏購買担当者景気指数（ＰＭＩ）、３月の独ＰＭＩ、３月のユーロ圏ＰＭＩ、３月の英ＰＭＩ、３月米製造業ＰＭＩ（いずれも速報値）、２月の米耐久財受注額など。（銀）
