日華化学：NEUTRAL継続【今村証券アナリストレポート】

材料

2026年9月25日 10時38分

担当　近藤浩之

●日華化学<4463>[東証Ｓ]

レーティング：　NEUTRAL（2026/3/10）→ NEUTRAL

◆主力は繊維加工用薬剤。クリーニングや電子材料向け薬剤、頭髪化粧品も展開

◆EHD製品の伸長が業績を押し上げ

◆化粧品事業は新工場稼働に向けて営業強化

【タイトル】

（注）22/12期より「収益認識に関する会計基準」等を適用しており、22/12期の伸び率は記載していない。

出所：日華化学、ブルームバーグ、今村証券

◆主力は繊維加工用薬剤。クリーニングや電子材料向け薬剤、頭髪化粧品も展開

化学品事業の主力である繊維加工用薬剤は、国内シェアNo.1。繊維産業が盛んなアジアを中心に海外9カ国・地域にも拠点を有し、海外売上高（2025年12月期）は連結の48％、繊維加工用薬剤の76％を占める。スポーツアパレルの撥水・吸水速乾、インテリアの防汚・防炎、自動車カーシートの難燃・耐久といった機能の付与などに用いられ、現在は「環境（Environment）」「健康・衛生（Health）」「先端材料（Digital）」（EHD）製品に事業を集中している。

2つ目のセグメントである化粧品事業は、美容室専売品のヘアケア剤やスカルプケア剤等のほか、ODM・OEM（相手先ブランドの受託開発・受託生産）を手掛け、新工場を建設中だ。

◆EHD製品の伸長が業績を押し上げ

今期（2026年12月期）第2四半期累計期間の売上高、営業・経常・純利益は大幅に伸び、過去最高を更新した（資料１・２、出所：決算短信・補足説明資料・リリース）。合わせて通期見通しを見直し、すでに過去最高を見込んでいた期初時点から売上高を55億円（9.4％）、営業利益を12億円（28.6％）、経常利益を13億5000万円（33.3％）、純利益を10億円（35.7％）上乗せした。好業績を受けて、株価は上場来高値を付けた。

【タイトル】

（注）棒グラフは全社費用等除く
EBITDA（営業利益+減価償却費+のれん償却費）の26.12期（計画）は今村証券予想

業績を押し上げたのは、化学品事業だ。第2四半期累計期間において化学品事業は増収率21％、営業増益率51％、売上高営業利益率は13.4％（同+2.6ポイント）だった。従来製品より利益率が14ポイント高いEHD製品の売上高比率が48.1％（前年同期比+2.9ポイント）に高まったことが寄与した（資料３、出所：補足説明資料）。3月、米ケマーズ社が展開してきた非フッ素系撥水剤「Zelan（ゼラン）」に関する製造・販売事業を譲り受ける契約を締結し、業績に加算された（売上高・利益は非開示）。非フッ素系撥水剤の製品ラインアップを拡充できただけでなく、今後は「Zelan」事業と日華化学の技術を融合した新製品の開発を見据える。既存のEHD製品の販売も伸び、繊維加工工程削減・短縮、排水の公害値低減などに貢献する薬剤、電子材料関連工程薬剤、カーシートやソファ、衣類などに使用される人工皮革の製造に用いる「水系」ウレタン樹脂などが好調だった。また、原材料などの価格高騰に対しては、コスト削減、製品価格への転嫁で対応している。

【タイトル】

◆化粧品事業は新工場稼働に向けて営業強化

一方で化粧品事業の第2四半期累計期間は、8％の減収、38％の営業減益となり、主力代理店の在庫調整の影響を背景に苦戦した。第3四半期以降は、一部の商品で在庫調整の影響が残っているものの、営業担当を増員して美容室に対するサポートを強化し、受注を増やす活動の成果が現れてくるとした。複数ブランドの展開、東南アジアへの進出も推し進めている。

この戦略に伴う受注増加に対応するのが、来年5月に竣工を予定する新工場だ。約195億円（内補助金50億円）を投じ、製造能力は3倍に、自動化による人時生産性は1.5倍に高める。新工場完成後は減価償却費が嵩み、来期（2027年12月期）営業利益の重荷になる。2028年12月期以降は増益基調に戻る見込みだ。

これらを踏まえ、今村証券による業績予想は、今期が会社予想通り、来期が売上高660億円（今期今村証券予想比+3.1％）、営業利益50億円（同▲7.4％）、純利益35億円（同▲7.9％）とする。配当に関しては、今期にDOE（自己資本配当率）が当面の目安である3.0％に達する見通しだ。その後も「DOE向上を継続して検討」との会社方針があることから、今期は会社予想通りの70円（前期比+10円）、来期は7期連続増配となる75円を予想する。

投資判断は「NEUTRAL」を継続する。

【レーティングの定義】
OUTPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超上回ると予想される。
NEUTRAL：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンの+10％と-10％の間に入ると予想される。
UNDERPERFORM：今後12カ月間のトータルリターンがTOPIXの予想リターンを10％超下回ると予想される。
トータルリターン：株価変動率＋配当利回り
目標株価は12カ月間の投資を想定しており、将来発行されるレポートで修正されることもあります。

--------------------------------------------------------------------------------------
今村証券株式会社
　　金融商品取引業者北陸財務局長（金商）第3号
　　加入協会：日本証券業協会、一般社団法人資産運用業協会
--------------------------------------------------------------------------------------
【アナリストによる証明】
本資料に示された見解は、言及されている発行会社とその発行会社等の有価証券について、各アナリストの個人的見解を正確に反映しており、さらに、アナリストは本資料に特定の推奨または見解を掲載したことに対して、いかなる報酬も受け取っておらず、今後も受け取らないことを認めます。
--------------------------------------------------------------------------------------
【免責・注意事項】
本資料は投資判断の参考となる情報提供を目的とし、信頼できると思われる各種データに基づき作成したものですが、正確性・完全性を保証するものではありません。本資料に記載された意見・予測等は、作成時点における今村証券の判断に基づくもので、今後、予告なしに変更されることがあります。本資料は投資結果を保証するものではございませんので、本資料の内容について第三者のいかなる損害賠償の責任を負うものでもありませんし、本資料に依拠した結果として被った損害または損失について今村証券は一切責任を負いません。投資に関する最終決定はご自身の判断で行ってください。今村証券は本資料に関するご質問やご意見に対して、何ら対応する責任を負うものではありません。

今村証券及びその関連会社、役職員が、本資料に記載されている証券もしくは金融商品について、自己売買または委託売買取引を行うことがあります。

本資料は今村証券の著作物であり、著作権法により保護されております。今村証券の事前の承認なく、また電子的・機械的な方法を問わず、本資料の全部もしくは一部引用または複製、転送等により使用することを禁じます。
――――――――――――――――――――――――――――――――-

今村証券より提供されたレポートを掲載しています。

株探ニュース