明日の株式相場に向けて＝裏読みの９月相場、買い場提供となるか

名実ともに９月相場入りとなった１日の東京株式市場は、日経平均株価が前営業日比９６円安の６万６２１５円と小幅続落。依然として膠着感の強い地合いから抜け出せない。６万５０００円台後半を横に走る２５日移動平均線を絡めた狭いゾーンでのもみ合い相場が続いている。日米ともに上昇基調が止まらない長期金利の動向が投資家の気勢を削いでいる。ただし、ここ連日メガバンクなど銀行株の上げ足が光っており、これはＴＯＰＩＸの強さに如実に反映されている。ＴＯＰＩＸについては、きょうで９日続伸と約１年４カ月ぶりの連騰を記録、飛ぶ鳥を落とす勢いといっても過言ではなく、８月１４日につけた史上最高値にあと１ポイント未満まで肉薄する場面があった。

前日の米国株市場ではＮＹダウやナスダック総合株価指数など主要株価指数は軟調だったが、半導体銘柄で構成されるフィラデルフィア半導体株指数（ＳＯＸ指数）は小幅ながら上昇。個別にサンディスク<SNDK>が５．５％高と大幅高に買われ、エヌビディア<NVDA>も堅調な値動きを見せるなど、全体地合いに抗して一部の半導体銘柄は気を吐いた。したがって、きょうの東京市場、とりわけ日経平均には逆風とは言えない形でバトンが回ってきたのだが、朝方に２２５先物は下に振られており少々違和感があった。案の定、取引開始後は漸次下げ渋る展開となり一時はプラス圏に頭を出す展開となった。

とはいえ、大相場を演じた後に値崩れした 半導体関連が本格的に出直るには時期尚早で、総論として調整局面に入ってからの日柄が浅い。キオクシアホールディングス<285A>は仮に５万円近辺が底値ゾーンとしても、もうしばらくもみ合い期間が必要に思える。ここは日足一目均衡が個別株選別の参考になるところで、アドバンテスト<6857>は上下どっちつかずの気迷い相場を続けているようだが、一目均衡では雲の上空に位置している。イビデン<4062>やフジクラ<5803>はあと一歩で雲をクリアできるかというポジション。対してキオクシアや東京エレクトロン<8035>、ＳＵＭＣＯ<3436>などは雲の下で現状はまだ悶々としている。ＡＩ・半導体関連株も、ひと頃と比べ跛行色が強くなっている。一斉高には買われにくくなっているが、これはむしろ投資家にとっては与しやすい。ファンダメンタルズも重要だが、決算シーズンを通過した今はテクニカル重視の方が有利な時間帯だ。半導体関連でもイビデンなど雲抜け目前の銘柄の方が相対的に期待値は高いといえる。

さて、９月は統計的には投資家にとって向かい風が強い月とされている。戦後に東証が再開してから昨年までの７７年間で、日経平均月足でみた９月の騰落は３７勝４０敗と１年（１２カ月）の中で唯一負け越している。海外投資家は過去１０年を振り返っても９月に買い越したことがなく、こちらは０勝１０敗である。しかし、逆説的ではあるが９月は実は買い場を提供しているというのが一つのアノマリーでもある。ウォール街の有名な格言「セル・イン・メイ（５月に売れ）」には続きがあって、それは「（５月に売り抜けて）９月に戻って来い」である。正確には「９月第２土曜日に英国で開催されるセントレジャーデーまでは戻って来るな」ということで、この格言はその翌週の月曜日からは買い向かうタイミングに移行することを示唆しているのだ。株は安きに買い向かい、高きに売るのが理想であり、９月はそのチャンスと捉えることもできる。

日米ともに株式市場にとって現状は金利上昇への警戒感が最大の買い手控え要因となっている。きょうは国内で新発１０年債利回りが約３０年ぶりに３％大台に乗せた。３％を超えたから株式は即売りということではなく、実際にかつてバブルの頂となった１９８９年１２月末の３万８９１５円の高値を形成した時、１０年債利回りは５．７２％だった。ただ、「金利のない長いトンネル」を走り続けてきたことで陽光の眩しさに目が慣れていない。

日本以上に金利上昇に神経を尖らせているのは米国で、ベッセント米財務長官は９月９日から予定されているバイバック（長期債の買い入れ消却）の大幅増額によって力ずくで長期・超長期国債の利回りを抑えつけようとしている。ジョージソロスの部下で同門の兄弟子にあたるドッケンミラー氏が小手先ではなく財政赤字という根本にメスを入れるべきと批判しているが、これに対しても聞き流して意趣返しともいえる辛辣な皮肉で反論している。ベッセント氏の言動には既に不退転の決意が滲み出ており、そう考えると少なくとも初動では青天井的な拡大措置で投機筋を凌駕しようとする可能性が高い。トランプ政権サイドの面目を保つためになりふり構わずということであれば、一時的にせよこのプログラムは成功する公算が大きい。その場合は日米株高の要因となり得る。同じ週の９月１１日に東京市場ではメジャーＳＱ算出が待っている。このスケジュールで日経平均が上に行くという見方は少数派と思われるが、意外に強気筋が勝つ可能性があるようにも思えてくる。

あすのスケジュールでは、８月のマネタリーベースが朝方取引開始前に日銀から公表されるほか、前場取引時間中に日銀の高田創審議委員が札幌市金融経済懇談会で挨拶を行い、午後には記者会見が行われる。また、大引け後に８月の財政資金対民間収支が開示される。国内ユニクロ既存店売上高にも市場の関心が高い。海外ではニュージーランド中銀、カナダ中銀などが政策金利を決定するほか、米国では８月のＡＤＰ全米雇用リポートや７月の製造業新規受注、地区連銀経済報告（ベージュブック）などに投資家の視線が向かいそうだ。なお、米主要企業の決算発表では、ブロードコム<AVGO>の５～７月期決算が開示される。（銀）

出所：MINKABU PRESS